在此背景下，需要警惕的是，從前期的合作來(lái)看，中國(guó)藥企對(duì)外投資、并購(gòu)的合作模式需要探討，因?yàn)橛行┲苯邮召?gòu)的項(xiàng)目打了水漂。而較為穩(wěn)妥的模式是跟隨國(guó)際性的醫(yī)藥并購(gòu)基金參股，以力求風(fēng)險(xiǎn)小于收益。
三大因素推動(dòng)并購(gòu)
醫(yī)藥行業(yè)是未來(lái)數(shù)年增長(zhǎng)最確定的行業(yè)，但受醫(yī)保控費(fèi)等因素的影響，年均增長(zhǎng)率逐年下降。據(jù)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)研究專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)中康CMH預(yù)測(cè)，今年醫(yī)藥市場(chǎng)整體增幅在13.1%，增幅較去年下降1.6%，而過(guò)去5年的平均增幅為19.2%。在增幅下降中，一些產(chǎn)品線(xiàn)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的藥企將承受較大的沖擊，業(yè)績(jī)將有較大幅度的下滑，在退市制度日趨嚴(yán)格的市場(chǎng)環(huán)境下，這些醫(yī)藥上市公司只有尋求外生性的發(fā)展。
其次，據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)接近5000家，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。這些年，國(guó)家藥監(jiān)局為推動(dòng)行業(yè)整合和提高藥品質(zhì)量，采取的一個(gè)舉措是通過(guò)實(shí)施新版GMP提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。今年是新版GMP的大限之年，截至去年底，只有1200多家藥企獲得了新版GMP證書(shū)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，今年將有上千家藥企因不能取得新版GMP而不得不關(guān)閉，將有2000多家企業(yè)被整合。在這個(gè)整合潮中，上市公司是最理想的“新郎”。
此外，這兩年全球醫(yī)藥業(yè)并購(gòu)潮動(dòng)。1月12日，強(qiáng)生宣布與瑞士藥企AC immune達(dá)成最高5億美金的合作協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)對(duì)抗阿爾茲海默的免疫疫苗;與此同時(shí)，強(qiáng)生CEO Alex Gorsky稱(chēng)，“如果一個(gè)產(chǎn)品沒(méi)有在特定領(lǐng)域中成為第一名或者第二名，或者我們看不到路徑領(lǐng)導(dǎo)其實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)或者更適合放在別人手中。”1月15日，德國(guó)制藥商勃林格殷格翰宣布，該公司正考慮將其美國(guó)的仿制藥單元RoxaneLabs進(jìn)行出售，以便更加專(zhuān)注于新藥業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售。國(guó)外醫(yī)藥巨頭的瘦身強(qiáng)體帶來(lái)的是競(jìng)爭(zhēng)力的提高，國(guó)內(nèi)藥企只有適應(yīng)這個(gè)潮流才能在競(jìng)爭(zhēng)中找到一席之地。
成功率并不高
國(guó)內(nèi)上市藥企外延式并購(gòu)發(fā)展中的一個(gè)做法是設(shè)立并購(gòu)基金，這樣既解決了收購(gòu)資金問(wèn)題，也將收購(gòu)標(biāo)的先在并購(gòu)基金手里養(yǎng)段時(shí)間再注入上市公司，從而降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
去年以來(lái)，愛(ài)爾眼科、中源協(xié)和、迪安診斷、樂(lè)普醫(yī)療、北大醫(yī)藥、昆藥集團(tuán)、萊美藥業(yè)、香雪制藥、健民集團(tuán)、中恒集團(tuán)、天士力、片仔癀、京新藥業(yè)等近20家上市藥企設(shè)立了并購(gòu)基金，但愛(ài)爾眼科等公司還未有正式的并購(gòu)行動(dòng)，萊美藥業(yè)等曾經(jīng)的并購(gòu)行為以失敗告終?？傮w來(lái)看，除了尚在停牌的10多公司以外，去年90起醫(yī)藥上市公司并購(gòu)中的近20起終止并購(gòu)，成功率并不是很高。
其中，并購(gòu)標(biāo)的要價(jià)過(guò)高是關(guān)鍵因素，而一些醫(yī)藥上市公司開(kāi)價(jià)過(guò)低也導(dǎo)致并購(gòu)失敗。同時(shí)，受去年IPO放行和注冊(cè)制即將開(kāi)閘等因素的影響，一些本來(lái)出讓股權(quán)的醫(yī)藥企業(yè)重新計(jì)劃上市。由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)注冊(cè)制將帶來(lái)市盈率降低，預(yù)計(jì)今年并購(gòu)標(biāo)的開(kāi)價(jià)將有所下降，但好的標(biāo)的也將越來(lái)越少，一些有并購(gòu)規(guī)劃但未展開(kāi)行動(dòng)的醫(yī)藥上市公司還是要趕早。
海外并購(gòu)越來(lái)越多
單抗曾被視為治療腫瘤的一個(gè)好手段，因此這兩年國(guó)內(nèi)藥企興起了一股單抗潮。目前，在實(shí)施單抗項(xiàng)目的企業(yè)有100多家，就像當(dāng)年一股風(fēng)的上抗菌素一樣。一些醫(yī)藥上市公司清醒地認(rèn)識(shí)到了國(guó)內(nèi)的“一股風(fēng)”將帶來(lái)的低端競(jìng)爭(zhēng)和研究能力的薄弱，眼睛轉(zhuǎn)向外面。同時(shí)，國(guó)外藥企因看好中國(guó)市場(chǎng)，也愿意與中國(guó)藥企展開(kāi)合作，所以最近3年來(lái)，中國(guó)藥企對(duì)外投資、收購(gòu)時(shí)有發(fā)生。
例如前年5月，復(fù)星醫(yī)藥聯(lián)手復(fù)星-保德信中國(guó)機(jī)會(huì)基金以2.22億美元的價(jià)格收購(gòu)以色列知名醫(yī)療美容器械制造商Alma Lasers。同一年，千山藥機(jī)、海南海藥等上市藥企也相繼并購(gòu)美國(guó)Complete Genomics公司、德國(guó)R+E公司等。
目前，中國(guó)藥企對(duì)外的合作有這樣的特點(diǎn)：中方直接向外方購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)，由此涉足新藥早期投資與合作開(kāi)發(fā);合作的領(lǐng)域以腫瘤為主，并多是國(guó)外大公司的非核心資產(chǎn);合作模式多半是中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家轉(zhuǎn)讓?zhuān)蚍秶霓D(zhuǎn)讓比較少。就像“偉哥”本是心血管藥一樣，藥品研發(fā)具有較高的偶然性，從輝瑞、羅氏等國(guó)際醫(yī)藥巨頭的發(fā)展路徑來(lái)看，投資或收購(gòu)早期項(xiàng)目是很好的發(fā)展路徑，預(yù)計(jì)未來(lái)越來(lái)越多中國(guó)藥企會(huì)走上國(guó)際投資和并購(gòu)的路。
不過(guò)，從前期的合作來(lái)看，中國(guó)藥企對(duì)外投資、并購(gòu)中，合作的模式需要探討，有些直接收購(gòu)的項(xiàng)目打了水漂，較為穩(wěn)妥的模式是跟隨國(guó)際性的醫(yī)藥并購(gòu)基金參股，從而力求風(fēng)險(xiǎn)小于收益。
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